我们认为，受国内几个大城市疫情影响，2022年上半年电商等行业将受到一定程度影响，伴随局部疫情缓和，预计2022下半年消费端有望逐季缓慢修复；广告领域，教培行业、互联网金融等广告主的高基数影响有望在2022Q3开始消除；利润端来看，头部互联网公司有望从2022Q2开始逐步消除反垄断罚款及战略投入加大的基数影响，预计后续在国内疫情缓和假设下，互联网公司业绩弹性有望显现。

2022年5月17日，全国政协召开数字经济专题协商会，再次释放“支持平台经济、民营经济持续健康发展”的积极信号。当前市场环境下，考虑宏观压力及流动性方面折价，头部公司如阿里巴巴、腾讯控股已达近5年估值分位数的4％、2％，即便考虑到互联网的投资逻辑已经发生变化，在下一代云计算、AI驱动的数字经济的国际竞争中，中国互联网公司依然具备比较优势。在市场情绪悲观时，我们回归基本面，讨论未来1-2年中国互联网公司可能的成长性及其风险，站在未来1-2年的时间维度上，中国互联网公司投资依然有可能实现相对稳定的回报。我们建议重点关注竞争优势稳固、新业务及新市场拓展领先的头部互联网公司。

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